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国君宏观任泽平/韦志超点评3月汇丰PMI初值【春节因素拉低PMI，稳增长政策发力，大宗商品价格反弹】
事件：中国3月汇丰制造业PMI初值49.2，预期50.5，前值50.7。
点评：
1)春节因素干扰拉低PMI值。3月汇丰PMI初值低于市场预期和前值，跟春节因素有关，2015年春节较晚，元宵节甚至落在3月，许多企业特别是中小企业等到3月中旬才开工。因此，PMI值较低并不代表经济大幅滑落。
2)内需下滑，外需边际好转，大宗商品价格反弹。分项看，出口订单指数略升，产出、新订单指数下降，表明内需疲弱是主因。购进价格指数回升，预示着PPI和企业盈利边际改善，可能跟大宗商品价格触底反弹有关。美元短期见顶+世界经济筑底=大宗商品反弹。3)稳增长政策发力。预计近期基建加码、降准、信贷投放和财政支出加快、稳房市政策出台。《政府工作报告》上调赤字率到2.3%(考虑到上年结余，实际空间2.7%)，国务院常务会强调要与经济惯性下滑赛跑，部分地方过度“去GDP化”不符合中央精神。
4)预计经济二季度小周期企稳。近期信贷、M2、建筑业订单、财政基建支出等回升，考虑到政策滞后性，稳增长效应在3月以后开工季见效。经济一季度再下台阶，二季度企稳。
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